国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会议，为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(zé)金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(zǐ)、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是(shì)年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来(lái)越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归(guī)通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素(sù)也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布局。

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